在防范地方政府债务风险大背景下，作为隐性债务主体的地方政府融资平台公司公开发行的城投债情况合法的配资炒股网站，被市场人士作为观察隐性债务风险防范化解重要窗口。

根据Wind等机构的数据，2024年前4个月城投债发行规模合计约2万亿元，略低于前4个月到期城投债规模，净融资约为-400亿元。

天风证券研究所副所长孙彬彬认为，城投债发行规模同比小幅减少，但由于到期规模有所增加，净融资同比明显收缩。而这背后监管机构审核趋严且审核时间加长，审核通过比例明显减少，对城投债供给造成一定压力。交易所和交易商协会审批“通过”“注册生效”及“完成注册”的比重明显下行。

3月国务院召开防范化解地方债务风险工作视频会议。会议提出要下更大力气化解融资平台债务风险，强化配套政策支持，加快压降融资平台数量和债务规模，分类推动融资平台改革转型。

孙彬彬表示，受监管对城投融资偏紧的持续影响，2024年以来，城投债发行和净融资规模持续缩量，城投债审核通过比例明显减少，但近期有区县级主体实现首发新增，融资端似有松动。一方面，城投债借新还旧比例持续上升，目前借新还旧再融资的通道仍较为通畅；另一方面，2024年城投新增主体有部分弱化了传统城投业务属性，产业化转型实现新增融资，城投亦在积极拓宽新增渠道。

中诚信国际研究院执行院长袁海霞认为，在政策多次要求“严格控制新增债务”、融资名单制管理进一步落实、化债重点区域逐步扩围的背景下，后续城投债发行审核仍然较严，预计4～12月城投债净融资规模大概率同比下滑，或为0.4万亿元左右。

城投债务规模压降的同时，越来越多的城投公司发债时宣称自己是“市场化经营主体”，意在打破政府兜底预期，分类推进融资平台公司市场化转型。不过，城投转型仍是一个老难题，尤其是对一些债务负担重、现金流困难、经营压力大的城投公司。

粤开证券首席经济学家罗志恒近期调研8家城投对转型的看法时，发现区县城投和西南、西北地区的城投大多认为转型是伪命题，认为只要有地方政府在，就有融资需求、融资平台；区县的资源有限，难以实现真正转型。省级城投和华东、华南地区城投大多认为可以转型，但首先要解决流动性风险，其次分类处置，最后在此基础上需要政府注入资产以及城投自身完善公司治理机制、提高风险管理能力和建立市场化用人机制等推动转型。

在他看来，城投转型的实质是重塑地方政府与城投平台的关系，理顺政府与市场的关系；城投转型的核心是剥离城投公司的政府融资职能、打破市场对于城投公司由地方政府提供隐性担保和兜底的预期，但并非寻求与地方政府完全脱钩。

“城投转型要建立在稳定的经营环境之中，化解短期债务风险、解决短期流动性问题才能为长期转型打下基础，否则将始终陷入无穷无尽的还本付息和防爆雷的应急状态。”罗志恒说，城投转型是长期工程，要系统谋划，其中核心是划分城投类别与分类处置、推动业务转型。比如，对于承担公益性项目融资、没有实质性经营活动的纯融资平台，最终将逐步注销。对于已具备市场化可持续经营能力的城投公司，在全面剥离政府融资职能、解决好历史包袱后，将逐步转型为普通经营性国有企业。对于前述两者之间的城投，需在彻底剥离政府融资职能、解决好历史包袱后，根据城投公司自身状况和外部条件进行分类处置。

目前城投公司转型可拓展的业务方向有以下五大种类：建筑工程、房地产开发、公用事业、产业投资以及资本运营类企业转型。同时，城投公司转型存在较大风险；成功转型不仅要求其自身有转型的意识，还对区域资源禀赋、当地政府支持等外部条件要求较高。

陈益刊

机构对于相对安全资产的追逐仍未停歇。

许多银行受到窗口指导不再给城投企业出具364天备用信用证，导致这一品种在3月8日之后就再没有定价及发行。

尽管警惕市场过于拥挤的呼声此起彼伏，但经济数据偏弱、利率下行的预期仍在支撑债牛。

2023年化债工作推进以来，城投债估值不断压缩，新发城投债票面也持续下行，而进入2024年后，基准利率的快速走低则再次推动城投债估值的进一步压缩。▍进入2024年后城投债估值分布明显变化，主要集中在2.5%-3%区间，估值在4%以上规模仅剩1.22万亿，占比约10%。

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